16 июля Fitch Ratings присвоило рейтинги компании ОАО "Отечественные лекарства", производителю лекарств-дженериков (Россия): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") "B-" (B минус) и национальный долгосрочный рейтинг "BB-(минус)(rus)". Прогноз по рейтингам - "Негативный".

Рейтинги отражают позиции ОАО "Отечественные лекарства" как небольшой по размеру фармацевтической компании на российском рынке с сильной конъюнктурой. Рейтинги поддерживаются за счет диверсифицированного продуктового портфеля группы, в котором до 2011 г. не истекают сроки действия крупных патентов на фармацевтические субстанции. К негативным рейтинговым факторам относится высокая зависимость компании от российской системы здравоохранения, за счет которой в 2007 г. было получено около 80% выручки, относительно небольшой бюджет по НИОКР, что осложняет конкуренцию с крупными производителями оригинальных лекарственных средств, а также относительно низкая рентабельность группы. Согласно управленческой отчетности в 2007 г. операционная маржа EBITDA компании составила 13,2% (в 2006 г.: 14,4%). Как и многие сопоставимые компании, ОАО "Отечественные лекарства" планирует модернизацию производственных мощностей, за счет строительства нового завода (стоимостью 1,5 млрд руб.), для повышения экспортного потенциала и качества продукции, а также компания нацелена на увеличение эффективности затрат.

 

"Негативный" прогноз отражает существенную неопределенность в плане способности компании прогнозировать изменение оборотного капитала. Fitch отмечает, что показатели покрытия долга согласно данным управленческой отчетности за 2007 г. заметно отличаются от прогнозов на 2007 г., предоставленных агентству в декабре 2007 г. Основной причиной такого расхождения стал непредвиденный отток оборотного капитала, который, судя по всему, в определенной степени вышел из-под контроля менеджмента. В результате отношение общего долга к EBITDA в 2007 г. составило 5,3x, что существенно выше прогнозов компании (3,6x). Прогноз "Негативный" может быть изменен на "Стабильный", а национальный долгосрочный рейтинг может быть повышен до уровня "BB(rus)", если компания добьется поставленных целей по уровню левереджа и достигнет заметного прогресса в выходе на рентабельность денежного потока от операционной деятельности. Понижение рейтинга может произойти в случае возникновения проблем с рефинансированием, что означало бы повышенный риск ликвидности.

 

Для финансирования строительства нового завода ОАО "Отечественные лекарства" планирует в 2009 г. получить семилетний кредит от Сбербанка в размере 1,2 млрд руб. Кроме того, группа рассматривает возможность рефинансирования непогашенной части облигационного займа в размере 271 млн руб. (с погашением в феврале 2009 г., общим объемом 1,3 млрд руб., из которого уже погашено 1,021 млрд руб.), а также возможность рефинансирования краткосрочного долга.

 

Согласно управленческой отчетности на конец 2007 г. отношение чистого долга к EBITDA составляло 5x (в 2006 г.: 3,6x), а к концу 2008 г. компания ожидает сокращения этого коэффициента до уровня ниже 4x. Коэффициент EBITDA к обеспеченности нетто-процентных платежей группы оставлял 2,9x (в 2006 г.: 3,4x).


Мониторинг цен - как это работает

Мониторинг оптовых цен происходит следующим образом:

 
Северная Звезда Северная Звезда
Пальма Пальма
Фармхимкомплект Фармхимкомплект
ДИБВЕ ДИБВЕ
Органика Органика
МедКосметик МедКосметик
Дальхимфарм Дальхимфарм
АО ПЕПТЕК АО ПЕПТЕК
Ретиноиды Ретиноиды
МНТК Хирургия глаза МНТК Хирургия глаза
ЯрФФ ЯрФФ
ЙОТТА-ФАРМ ЙОТТА-ФАРМ
Косфарма Косфарма
Авилон ФК Авилон ФК
Иван-Да-Марья Иван-Да-Марья
Канонфарма Канонфарма
РОСБИО РОСБИО
Пептид-Био Пептид-Био